情绪化交易要不得？【晓军说缠】第65期

文章背景：

2015年12月4日，经有关部门统一，证监会正式发布指数熔断相关规定，并将于2016年1月1日起正式实施。

2016年1月4日，A股遇到史上首次“熔断”。早盘，两市双双低开，随后沪指一度跳水大跌，跌破3500点与3400点，各大板块纷纷下挫。午后，沪深300指数在开盘之后继续下跌，并于13点13分超过5%，引发熔断，三家交易所暂停交易15分钟，恢复交易之后，沪深300指数继续下跌，并于13点34分触及7%的关口，三个交易所暂停交易至收市。

2016年1月7日，早盘9点42分，沪深300指数跌幅扩大至5%，再度触发熔断线，两市将在9点57分恢复交易。开盘后，仅3分钟，沪深300指数再度快速探底，最大跌幅7.21%，二度熔断触及阈值。自1月4日实施以来的4个交易日，A股熔断机制已被触发4次，导致两日提前收盘，1月7日更是创造了“史上最快收盘”，全天交易仅14分钟，市值蒸发3.76万亿元，再现千股跌停。

2016年1月7日晚间，上海证券交易所、深圳证券交易所、中国金融期货交易所发布通知，为维护市场稳定运行，经证监会同意，自1月8日起暂停实施指数熔断机制。

问：像现在的情况一根大阴线下来，该怎么办呢？（对话与2016年1月7日）

晓军：我一直认为，市场是一个上加一个下的波段运动，没有持续的同方向不断运动，所以，再猛烈的下跌都会有终结。一般来说，大级别的终结是恐慌到了极点才会有终结。

问：那现在的恐慌到了终结的时候了吗？熔断机制是更加的恐慌原因吗？

晓军：我认为这种恐慌还是很强烈的，这和非熔断机制下的恐慌是截然不同的。

亏损不是造成恐慌的本质原因，不可交易才是恐慌的原因。恐慌会让你有一种窒息感，这种杀伤力会更大，有一种进去了想出却出不来的痛苦。市场有其自身的逻辑，而情绪并不是交易的最底层逻辑，情绪化的交易只是市场的组成部分，情绪宣泄是不计成本的，是非理性的，我永远不把情绪当成最主要的依据。

问：那我们要怎么看待市场上的情绪？

晓军：情绪是一个很好的指标，高位时候的极度贪婪，极度膨胀，低位时候的信心麻木丧失。只有看账户涨跌去交易的人，才会有这样的恐惧感。但是情绪只是一部分，市场还有另一套逻辑，就是价值，价值投资是核心。作为市场本身来说，价格围绕价值上下波动是市场的主旋律，是核心规律。

问：熔断机制客观促成了停止交易的情况，有些人就会很恐慌，疑惑学习缠论还有没有用。

晓军：首先它是建立在永不交易的情况下，比如节假日和过年的7天都不交易，你会恐慌吗？会说缠论无效吗？

没有熔断，每天交易4小时；熔断了，每天可能就交易了15分钟，这只是时间的长短的问题，次日还会继续交易的。如果说大盘今天熔断，我们休息5年，我就要重新计算了。因为资金就会被关5年，那不如去做其它的品种，起码会获得银行的利率回报。如果为了3.5小时去计算这个，意义是不大的。

问：但是会形成恐慌的情绪，一个星期两次熔断，谁也受不了的。在这种情况下很多人就会选择先割肉。

晓军：当然都受不了，但是谁天天高烧呢？割肉这句话就是另一个层面的东西了。如果你是按照恐慌情绪交易的话，说明你本身就不成熟，无论是在什么情况下出现这种行为，都是不对的。在缠论中只是走势本身，一个上走完对应一个下，一个下走完对应一个上，这是在一个轮回中，只是在这个轮回中，上表现的弱，下表现的猛而已，本质上没有太大的区别。

问：那主力会倒逼政策吗？这种思维方式正确吗？

晓军：你可以这样理解，但是不能这样去交易，因为这个逻辑本身就是在猜，而且猜的结果也不被保证。我为什么说要建立交易体系，其实就是为了找到必经之路，找到1+1=2的逻辑。你这个“逼”字就有“逼得出来”和“逼不出来”的问题，那你怎么证明一定“逼得出来”或者“逼不出来”呢？所以，你的交易如果放在它明天一定能逼出政策所以今天买，这就会有问题。

问：所以还是要依据市场走势本身交易？

晓军：是的，你需要依据市场本身，寻找市场的逻辑。人们的恐惧所做出的行为远大于贪婪所作出的行为。比如你的口袋里面有1万块钱，你前面有机会抢到2000块钱，但是有些人是不会去的，这个行为是或然的。但是如果有人抢你1万块钱里面的2000块，绝大数人都会护的，就是护的意识超过你去抢的意识。这是人的保护性，人对既得利益的保护远大于财富索取的意识。

问：那有没有政策是利用人的恐惧达到某种目的，然后政策就消失了？

晓军：我个人觉得政策的初衷不是这样的，管理层更多的是希望市场冷静。国外股市的熔断机制就是让市场冷静的，不要造成羊群效应，从而造成巨大的恐慌。你需要看清楚当下的位置到底需不需要卖，或者是不是情绪和一种突发事件所造成的共性行为，而熔断机制是给你一个思考的时间。

问：为什么这样一个好的政策在中国反倒激化了呢？

晓军：原因是中国市场的参与者不像国外是以机构参与为主，机构参与者相对冷静，一般都是根据模型思考问题，就是我们所说的科学手段在想问题。而中国的股市参与者80%都是散户，实际上并不具备专业的思考力，更多的是“羊群效应”，当然这也是散户受伤最多的原因。还有一个重要的原因是对冲机制不健全，股票是T+1的，而股指期货却是T+0的，那么利用这个规则就形成了必然的套利机会：先股指期货放空，而后动用很小的资金砸盘权重股，由于两个熔断距离很近，就很容易不断触发熔断，造成巨大的恐慌，形成2个市场的套利手段，这就比较恶劣了，但却是合法的，所以熔断机制在中国是没有诞生基础的，如果大家都是按照模型在交易，偏理智的，而不是情绪化地去进行交易，并且套利机会是人人平等的，那熔断才有可能会起作用，到达帮助市场冷静下来的管理意图，而不是放大恐慌。

备注：

“羊群效应”也叫“从众效应”：是个人的观念或行为由于真实的或想像的群体的影响或压力，而向与多数人相一致的方向变化的现象。表现为对特定的或临时的情境中的优势观念和行为方式的采纳（随潮）表现为对长期性的占优势地位的观念和行为方式的接受（顺应风俗习惯）。人们会追随大众所同意的，将自己的意见默认否定，且不会主观上思考事件的意义。

以上内容摘自于52投资官网—20160107《原文解析》

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